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07/20 2005
廣州藥業：綜合品牌優勢突出，資源整合高提速
從一季度的運營情況看， 05年公司（600332）將出現恢復性增長，未來兩年有望保持20％以上的較快發展速度。目前市場上與公司具有可比性的品牌中藥企業，市盈率均在20－25倍。未來兩年公司將保持較快增長，目前公司價值被低估，給予“審慎推薦”評級。
公司擁有數個堪與同仁堂媲美的著名品牌
廣州藥業是純粹的控股型公司，公司本部無經營性資產。旗下有8家制藥企業、5家流通企業及2家研發型企業。醫藥工業中，8家中藥制劑企業均為百年老字號，王老吉、潘高壽、敬修堂、陳李濟等著名品牌在以兩廣、香港為中心的珠江三角洲家喻戶曉，其在南方的聲譽有如同仁堂在北方的影響。廣州市醫藥公司依托富庶的珠江三角洲區位優勢，與國藥集團、上藥集團并列為國內三大醫藥商業企業。
從銷售收入看，醫藥商業占據銷售的主要部分。2001年到04年，醫藥商業和醫藥制造業銷售收入之比平均為72：28。但是由于醫藥商業毛利率較低，加上近年受降價因素影響，流通領域的盈利空間受到明顯的擠壓，特別是醫藥零售業，中藥材公司下屬的采芝林連鎖在04年出現較大虧損，成為公司業績下滑的主要原因。從01年到04年，醫藥商業與制藥業主營利潤之比平均為28：72，恰好與主營收入之比相反。中藥制造業以不到三成收入的比例，為公司貢獻了7 成多的主營利潤。
醫藥制造業盈利能力強，未來成長空間大
廣州藥業中藥制造業規模較大，旗下聚集了一批百年老字號企業，04年銷售額19.2億，在國內居于前列，上市以來公司平均毛利率為53％，不僅高于行業平均水平，也高于中藥龍頭企業同仁堂的毛利率，顯示出較強的盈利能力。然而，公司的成長性較差，2001年上市時，廣藥和同仁堂兩家企業的銷售額相似，均為16 億元，但此后廣藥制造業的平均增速僅為10％，不僅遠低于同仁堂25％的平均增速，也落后于18％的行業平均水平。
公司的中藥產品線較豐富，品種超過400種，有40個國家二級中藥保護品種，值得注意的是，其中獨家生產的產品有20個，而同仁堂無獨家產品。公司產品從治療用途，可分為清熱解毒藥、糖尿病藥、止咳化痰藥、疏風活血藥和胃腸用藥。目前公司有消渴丸、華佗再造丸、夏桑菊、王老吉涼茶等4 個銷售過億的品種，其中消渴丸、華佗再造丸兩個產品為市場獨家產品。另外，清熱消炎寧、蛇膽川貝枇杷膏、蜜煉川貝枇杷膏、治咳川貝枇杷膏等獨家品種，年銷售額也均在5000 萬元左右。而同仁堂的拳頭產品六味地黃丸、烏雞白鳳丸、安宮牛黃丸等，市場上同類產品較多，競爭較激烈。眾多獨占性產品，為廣州藥業的未來增長打下堅實的基礎。
消渴丸：具有獨家生產優勢
消渴丸主治糖尿病，國家二類中藥保護品種，屬獨家生產。消渴丸是中西藥合劑，除中藥成分外，還含有化學成份格列本脲（優降糖）。由于療效獨特，價格低廉，該產品在中小城市的市場占有率較高。目前是公司銷量最大產品，毛利率較穩定。03年受SARS 影響，該產品銷售出現下降，04 年出現恢復增長，同比增長12％,預計05 年仍可保持13％的增長。
清熱解毒藥：走大健康產業道路
清熱解毒藥主要包括夏桑菊和王老吉涼茶。夏桑菊由于市場同類產品較多，競爭激烈，毛利率水平較低。公司未來將發展重點放在王老吉涼茶上。“王老吉”是一個具有170 余年歷史、蜚聲海內外的著名品牌，去年香港同興藥業公司通過注資入股王老吉藥業。香港同興藥業在中藥海外銷售方面具有豐富的經驗，并且在香港和東南亞地區擁有龐大的中藥銷售網絡，雙方合作，將使王老吉加速其全國性擴張，并且可以延伸至海外市場。由于王老吉涼茶具有藥準字及食健字雙重身份，今年公司將重新整合資源，在戰略上實行藥品與食品發展并重，做成大健康產業概念。公司已與肯德基合作，借助肯德基德品牌和網點資源來拓展市場，將其作為時尚飲料向全國乃至全球滲透。目前國內功能飲料市場非常大，估計50 億元左右，未來公司有志于將王老吉涼茶打造成中國草本第一品牌。預計該產品未來兩年保持100％的增長。
止咳化痰藥：銷售回升明顯
潘高壽藥業生產的蛇膽川貝枇杷膏、蜜煉川貝枇杷膏、治咳川貝枇杷膏等止咳化痰藥，由于療效好加之獨家生產，一直保持10％以上的穩步增長。04年該系列產品出現較大幅度下降，主要由于該產品作為治療SARS的輔助用藥，03年銷售勢頭較好，一些經銷商乘機囤積了大量藥品，而SARS 又從此絕跡，因此，公司將精力主要用于消化積壓在渠道中的產品，造成04 年
銷售明顯下滑。經過調整，今年一季度該產品銷售勢頭良好，毛利率也明顯提升。治咳川貝枇杷膏、蛇膽川貝枇杷膏、蜜煉川貝枇杷膏、蛇膽川貝液分別實現銷售1900 萬元、2600 萬元、1300 萬元、1400 萬元，全年有望實現20％的增長。
醫藥商業05年有望扭虧
公司的醫藥批發業務以經濟發達的廣州市為依托，擁有輻射全國的銷售網絡，每年基本保持與行業同步的增速。受藥品招標及降價影響，毛利率穩中略降，成為公司利潤的主要來源之一。
受藥品降價、抗生素限售政策及平價藥房等因素的影響，公司零售連鎖業04年出現了一定的虧損。中藥材下屬的子公司采芝林藥品連鎖店，去年平均每月虧損160萬元，公司陸續關閉一些門店，公司提取員工遣散費，加上藥材公司計提存貨減值準備，中藥材04年共計虧損約8000萬元，成為04年公司業績大幅下降的主要原因。從一季度的情況來看，由于關閉了一些虧損門店，加上成本控制及采取其它有力措施，目前零售連鎖已由去年每月虧損160萬元，減至目前每月虧損20萬元，今年中期有望達到盈虧平衡，下半年將實現盈利，預計全年將扭虧。
突出問題：公司整體缺乏有機整合
廣州藥業由原廣州市醫藥公司下屬的多家中藥及商業企業捆綁上市，上市后各企業依然保持獨立法人地位，自主經營，從原料采購、生產加工、廣告策劃到營銷網絡，各子公司均自成體系。上市公司對下屬企業的實際控制力度較弱，之間關系僅停留在財務監督、對外聯絡上，并不插手子公司的實際經營，上市公司更多的是做為融資平臺而存在。
由于公司整體缺乏有機整合，因此，導致經營成本居高不下，嚴重削弱了公司的盈利能力。
公司的醫藥制造業規模與同仁堂相似，而以醫藥批發業務為主的公司醫藥商業部分，營業和管理費用遠低于制造業，因此，兩者具有一定的可比性。公司近四年的平均營業費用比同仁堂高出29％，平均管理費用比同仁堂高出130％，平均三項費用之和比同仁堂高出74％，實際稅率平均為38.7％，遠高于同仁堂8.5％的稅率水平。今年前三季度，廣藥的實際稅率更是達到創記錄的60％，放眼滬深兩市也絕對屬于最高之一。
財務狀況健康，經營效率高
由于公司內部各子公司間缺乏統一調度，導致償債能力偏低，經整合后有望改善；應收帳款、存貨等指標優于行業平均水平，顯示較高的經營效率；主營業務利潤率、凈資產利潤率偏低，與盈利能力較低的醫藥商業占公司主業較大比例有關；除03年受SARS影響，經營性現金流出現異常外，其他年份與每股收益基本匹配，顯示業績較扎實。總體看，公司的財務狀況較健康。
投資評級：“審慎推薦”
作為品牌中藥企業，目前滬深兩市與公司具有可比性的，包括同仁堂、云南白藥、片仔癀、東阿阿膠等四家企業。由于品牌中藥企業具有穩定增長的業績及良好的發展前景，市場認同度較高，因此，市場給予一定的溢價，平均動態市盈率在26倍，平均市凈率在4.7倍。未來幾年公司將保持快速增長，05年預計每股收益在0.23元左右，06年0.3元，目前股價低估，給予“審慎推薦”評級。
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07/15 2005
思路決定出路 廣藥老字號中部崛起策略
面對新的機遇，廣州藥業要做大做強，必須做好3件事：做大品牌的廣度，從區域性品牌向全國性品牌轉型；做好品牌的深度，做強個體提升整體；做實品牌的高度，打造中成藥的國際化品牌。
近日，中國最大的中成藥制造商廣州藥業股份有限公司在武漢市隆重舉辦以“溝通、合作、共贏”為主題的“2005年廣州藥業湖北醫藥工商論壇”。湖北省、武漢市有關部門的領導以及來自該省省內外近千名醫藥經銷商、零售商參加了這次聯誼活動。國家食品藥品監督管理局南方醫藥經濟研究所所長林建寧也到會，并分析了中國醫藥市場以及醫藥商業的發展趨勢。
“老字號”的潛力
廣州藥業總經理謝彬說，廣州藥業通過此次活動，旨在增進與湖北省商業客戶以及廣大消費者的聯系，推廣其“百年老字號”品牌，并一如既往地向湖北人民提供品質卓越的中藥產品。這標志著廣州藥業經營風格更趨積極、開拓、進取。廣州藥業的品牌以及名優產品在以兩廣、香港為中心的華南及東南亞地區家喻戶曉，但在全國市場的影響力卻與此不相匹配。此次活動也預示著廣州藥業的影響力將由享譽華南地區，全面走向全國市場。
廣州藥業是在香港和上海兩地掛牌的上市公司100強企業，也是國內最大的、擁有名牌產品和“老字號”最多的醫藥企業之一，旗下擁有9家中藥生產企業、兩家研發型企業和4家醫藥流通企業，公司年銷售規模約100億元，生產中藥產品超過400種，有45個國家二級中藥保護品種，其中獨家生產的產品有20個。目前該公司有消渴丸、華佗再造丸、夏桑菊、王老吉涼茶等4個年銷售過億元的品種，其中消渴丸銷售規模近5個億。這次推介活動，集中了廣州藥業旗下7家中成藥制造企業，其中陳李濟藥廠、潘高壽藥業、敬修堂藥業、王老吉藥業等4家為中華醫藥“老字號”企業，7家企業合計超過了1200歲，陳李濟藥廠的歷史最早可上溯至公元1600年。這些企業歷經百年，目前的發展勢頭依然非常強勁。
謝彬分析道，醫藥行業是朝陽行業，中醫藥行業又是朝陽行業中最輝煌的一縷霞光。2004年，中國中藥工業年總產值已達900多億元，比2003年增長10％以上，中藥工業的凈資產收益率、銷售利潤率、成本費用利潤率分別達到10％以上，均高于醫藥工業的平均水平，顯示出較強的發展潛力。
中藥工業是國內盈利能力較強的行業，2003年平均凈利潤率為11％。中藥工業與其他41個行業相比，8項主要經濟指標中有7項名列前茅，其中百元固定資產利稅率僅次于煙草加工業。中藥行業發展迅速，中成藥和中藥飲片的銷售占國內醫藥市場的4成以上。近5年來，中成藥工業產值平均年增長20％，利稅平均年增長24％。
由于人類疾病譜轉化，醫療模式正由單純的疾病治療轉向預防與保健相結合的模式，而人口的老齡化使得老年性疾患的防治問題更加突出，作用的多靶點和辯證施治的整體性理念給中醫藥帶來了較大的發展潛力。
思路決定出路
面對新的機遇，謝彬認為，廣州藥業要做大做強，必須做好3件事：一是做大品牌的廣度，從區域性品牌向全國性品牌轉型。
該公司將每月在一個省召開一次大型的商業會議，逐步完成藥業渠道、終端的三級推廣，即從區域到全國、從中心城市到二級城市、從縣城到鄉鎮。實現渠道效率的最大化，在同一渠道內既可進行全品牌深度分銷，又能進行聯合品牌的集中推廣。二是做好品牌的深度，做強個體提升整體。廣州藥業的發展戰略就是專業化、集群化。通過旗下企業的專業化定位，形成廣州藥業的集群化優勢。如中一在糖尿病用藥和消化道藥品市場增長迅速，潘高壽在止咳化痰藥方面享有較高的美譽度，奇星則圍繞獨家產品華佗再造丸重點研發心腦血管和降壓類藥，敬修堂在清熱解毒藥方面具有較大的優勢。廣州藥業的目標是力爭將旗下企業打造成各自領域的第一品牌或強勢品牌，個體的專業化必然形成公司的整體化、集群化，這是公司今后5年的戰略規劃。三是做實品牌的高度，打造中成藥的國際化品牌。品牌是消費者選擇產品的主要依據，目前中藥行業的集中度不高，我國1368家中藥企業中，大型企業僅占6％，中型企業占14％，小型企業達80％，行業兩極分化嚴重，市場份額正快速地向優勢企業集中。如果廣州藥業能在較短的時間內做大做強品牌，必將在中成藥的市場份額中占據主導地位。
謝彬感慨地說，廣州藥業組織的此次醫藥工商論壇，直接受到廣藥集團新任董事長楊榮明倡導的“能快則快、加快發展、振興廣藥”發展思路的影響。楊榮明有豐富的企業管理經驗，曾多次被廣州市政府委以重任，在短短幾年內成功地將鷹金錢集團、珠江啤酒等企業的經濟效益大幅提升。
在新思路的引導下，該公司一方面抓內部銷售、采購、研發、廣告和資金等資源的整合，降低成本費用，提高公司的核心競爭能力。同時，加快招商引資，目前已有幾家跨國藥企與該公司接觸。王老吉藥業去年底由香港同興藥業注資1.6888億元入股48％。憑借香港同興藥業在中藥海外銷售方面的豐富經驗和龐大的中藥銷售網絡，王老吉海外市場的擴張步伐將進一步加速。更重要的是，廣州藥業加快了對全國市場的開拓。
邁步走向全國的廣州藥業，一舉扭轉了去年發展緩慢的局面，今年一季度打了個翻身仗。最新公布的2005年一季度業績顯示，廣州藥業銷售收入、稅前利潤和凈利潤比去年同期分別增長13.13％、43.08％和83.91％。其中，中成藥制造業務1～3月營業額比去年同期增長16.61％。(醫藥經濟報) -
07/15 2005
象甲聯賽第14輪：主場作和廣東王老吉隊失先機
金羊網訊 2005年“啟新高爾夫杯”全國象棋甲級聯賽昨天結束了第14輪較量，廣東王老吉隊在主場出人意外地被積分墊底的弱旅湖南隊逼平，從而痛失趕超湖北隊、領跑群雄的良機。
粵湘之戰可謂一波三折。曾在客場以6比2輕取對手的粵隊昨天繼續派出最強陣容出戰，但見主帥呂欽沖鋒在前，借先行之利首先向“農民棋王”程進超發起猛烈進攻。眼看黑方老將已處于四面楚歌之境，求勝心切的呂欽竟鬼使神差地走出一著退炮打象的“假棋”，立刻被程進超抓住反撲機會，主力傾巢而出，很快便以排山倒海之勢搶先奪旗。危難時刻，大將許銀川抖擻精神，以精湛的馬炮殘棋功夫，迫使陸偉滔簽下降約，為粵隊扳平比分。這時，第一臺的陳富杰也已經和對手弈和，兩軍的勝負全系于第二臺李鴻嘉與謝巋之戰上。此役，后行的李鴻嘉一直處于被動，戰至中局，黑方子力受困，形勢一度十分嚴峻。緊要關頭，同樣求勝心切的謝巋涉險棄馬攻城，不料被李鴻嘉輕舒猿臂，消除對方攻勢后占了上風，正當大家都以為李鴻嘉將會憑多子得勝時，謝巋卻急中生智，弈出一步沖兵捉雙的巧著，李鴻嘉一聲嘆息，不得不同意作和。
本輪“領頭羊”湖北隊在主場同樣遭到浙江隊的頑強阻擊，4盤棋均以和棋收枰。前幾輪沖勁十足的上海隊昨天卻馬失前蹄，主場3比5不敵黑龍江隊。為黑隊立下頭功的是主將趙國榮，他后手戰勝滬隊的林宏敏。
其他幾場比賽結果為：沈陽隊5比3勝四川隊、北京隊6比2勝煤礦隊、江蘇隊4比4平河北隊。目前象甲戰罷14輪，湖北隊積20分領前，廣東隊、沈陽隊同積19分隨后，湖南隊和四川隊分別積6分和9分殿后。因馬上要舉行世界象棋錦標賽，象甲聯賽將休戰一個月。（葛萬里）
上圖：“農民棋王”程進超 萬里 攝
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07/13 2005
誰來挑戰象棋大師 巨型象棋一對一挑戰大師賽
沈陽晚報訊“啟新高爾夫杯”全國象棋甲級聯賽戰罷十三輪，沈陽金龍痰咳凈象棋隊以強勁的勢頭與出色發揮緊隨湖北、廣東王老吉兩強，排名位居三甲之列。在征戰聯賽的間歇期沈陽金龍痰咳凈象棋隊為回饋社會各界，答謝遼沈地區百萬棋迷長期以來一如既往的對沈陽隊的關注與支持，由沈陽市體育總會、沈陽晚報、廣東王老吉藥業有限公司主辦，沈陽市棋牌院承辦的“誰來挑戰象棋大師？———沈陽金龍痰咳凈象棋隊大師與棋迷面對面”活動將于7月14日晚6：00在沈陽市體育公園舉行。 屆時沈陽金龍痰咳凈象棋隊全體隊員：特級大師卜鳳波、大師尚威、金波、金松將用巨型大象棋設下擂臺接受棋迷朋友的挑戰，同時還特邀象棋大師趙慶閣、郭長順為廣大棋迷進行象棋經典殘局與開局的精彩講解。一、巨型象棋一對一挑戰大師賽
組委會將在體育公園休閑廣場擺下兩副巨型象棋，分別由特級大師卜鳳波、大師尚威守擂，棋迷可有機會向象棋大師發起挑戰，挑戰成功者（戰和即算挑戰成功）將由組委會頒發證書和廣東王老吉藥業提供的精美獎品一份。
二、一對五車輪挑戰大師賽
象棋大師金波、金松設擂進行一對五車輪大戰，每人分別接受5名棋迷（共10人）的挑戰，挑戰成功者（戰和即算挑戰成功）將由組委會頒發證書和廣東王老吉藥業提供的精美獎品一份。
三、看大師破解經典殘局
特邀象棋大師趙慶閣為廣大棋迷講解經典殘局與破解之法。
四、聽大師講棋
特邀象棋大師郭長順為廣大棋迷講解象棋開局之法。
報名地點：沈陽市棋牌院
注：報名前4名的棋迷朋友可參加巨型象棋一對一挑戰大師賽，5－14名的棋迷朋友可參加一對五車輪挑戰大師賽。